RMG: В 2012 г. «Протек» может порадовать сильными результатами

«ТКБ Капитал»: Мы считаем результаты «Протека» за IV квартал и 12 месяцев 2011 г.  довольно положительными, хотя основное внимание инвесторов будет приковано к публикации финансовой отчетности компании за 2011 г.

Самый крупный сегмент «Протека» — фармдистрибуция лекарств — продемонстрировал рост выручки в IV квартале на 11% после почти нулевого роста в III квартале, что позволило по итогам года достичь роста выручки на 3,5%. Основным фокусом в этом сегменте остается пересмотр ассортимента лекарств в пользу более маржинальных лекарственных препаратов — компания показала сокращение объема продаж на уровне 10% год к году (сокращение в сегменте финансируемых государством продаж). В то же время выручка на среднюю упаковку увеличилась на 15%, хотя мы ожидаем, что рентабельность в сегменте дистрибуции лекарств останется довольно слабой. Ранее руководство компании предостерегало рынок о том, что рентабельность компании за IV квартал 2011 г. может оказаться слабее ожиданий из-за давления конкуренции на рынке.

ИК «Грандис Капитал»: Мы отмечаем заметное улучшение продаж в главном сегменте «Протека» — «Дистрибуция». По словам менеджмента, увеличение продаж «Протека» в дистрибуции стало возможным благодаря повышению эффективности и снижению издержек компании, что в свою очередь позволило предоставить партнерам более конкурентные цены по контрактам. Учитывая, что повышение цен не связано с единовременным фактором, можно говорить о том, что тренд продолжится в последующих кварталах.

Рентабельность в IV квартале может улучшиться в квартальном сопоставлении на фоне роста производственного сегмента и доли лекарств под собственными брендами. Также на улучшение рентабельности указывает то, что у компании, вероятно, выросла доля дорогостоящих и высокомаржинальных препаратов в дистрибуции.

В целом 2011 г. был сложным для фармацевтической отрасли и для «Протека», в частности, из-за роста конкуренции, высоких налогов и законодательных ограничений. Несмотря на это «Протек» показал выручку по итогам года чуть выше консенсус-прогноза «Блумберга»: ожидалась выручка в 2011 г. на уровне 105,7 млрд руб.

Rye, Man & Gor Securities: Мы оцениваем результаты за 2011 г. как слабые. Однако данные по продажам за IV квартал выглядят обнадеживающими. Результаты по всем сегментам оказались намного сильнее, чем в IV квартале 2010 г. Выручка в сегменте «Дистрибуция» и «Розница» выросли на 11% и 9% соответственно, а продажи в производственном сегменте взлетели на 46% благодаря расширению линейки продуктов и запуску новых собственных брендов. Такая динамика может говорить о переломном моменте после весьма срединных данных за предыдущие кварталы. Мы ожидаем, что в текущем году «Протек» порадует сильными результатами.

{mossh}