ИК «Грандис Капитал»: Интерес для инвесторов представляют более свежие данные «Аптечной сети 36,6»

«ТКБ Капитал»: В прошлую пятницу «Аптечная сеть 36,6» опубликовала свои финансовые показатели по МСФО (неаудированные) за 9 месяцев 2011 г., которые оказались близки к ожиданиям. Производственный актив компании «Верофарм» опубликовал финансовые показатели ранее, таким образом, главный фокус был на результатах в сегменте ритейла. По итогам 9 месяцев 2011 г. компания продемонстрировала рост выручки на уровне 7,4% год к году (в рублевом выражении) с темпами роста продаж в сегменте ритейла на уровне 4,3%.

Компании удалось сохранить положительную рентабельность по EBITDA в 1,2% в сегменте ритейла, несмотря на отрицательное воздействие со стороны вступивших с 2011 г. изменений в налогообложении (переход от ЕНВД к общей налоговой системе и, в частности, уплаты НДС с продаж), повышения ставки страховых взносов (с 14% до 34%) и госрегулирования цен на жизненно важные и необходимые лекарственные средства.

Чистый убыток компании по итогам 9 месяцев составил 19,2 млн руб., что включает в себя убыток от досрочного погашения валютного долга. На конец сентября общий долг компании составил 347,5 млн долл. (почти на 100% номинирован в рублях), что предполагает соотношение долг/ EBITDA на 2011 г. на уровне 4,8.

Недавно компания подтвердила, что планирует сосредоточиться на улучшении операционной эффективности в розничной сети, увеличении показателей рентабельности и усилении покупательского трафика. Согласно стратегии развития компании до 2013 г., это может быть достигнуто путем конкурентоспособной ценовой политики, дальнейшего улучшения закупочных условий, значительного увеличения доли продаж частных брендов, а также реализации новой системы мотивации сотрудников.

ИК «Грандис Капитал»: Мы считаем отчетность «Аптечной сети 36,6» позитивной. Снижение продаж в розничном направлении на 3% год к году было компенсировано ростом рентабельности. В итоге компании удалось увеличить EBITDA в розничном направлении с 5,8 млн руб.  в III квартале 2010 г. до 51,7 млн руб. в III квартале 2011 г. Рентабельность по EBITDA розницы в III квартале составила 1,6%, за 9 месяцев – 1,2%. При этом из-за высокого долга компания остается убыточной.  Чистый убыток за 9 месяцев – 63 млн руб. Мы считаем, что новость окажет нейтральное краткосрочное воздействие на котировки акций, поскольку интерес для инвесторов представляют более свежие данные.

Rye, Man, Gor & Securities: Мы оцениваем результаты как нейтральные, поскольку мы ожидали сдержанный рост показателей на фоне слабых операционных данных III квартала. Мы подтверждаем нашу рекомендацию по бумаге «Спекулятивно покупать», так как по-прежнему наблюдаем слабый рост финансовых показателей.

{mossh}

«ТКБ Капитал»: В прошлую пятницу «Аптечная сеть 36,6» опубликовала свои финансовые показатели по МСФО (неаудированные) за 9 месяцев 2011 г., которые оказались близки к ожиданиям. Производственный актив компании «Верофарм» опубликовал финансовые показатели ранее, таким образом, главный фокус был на результатах в сегменте ритейла. По итогам 9 месяцев 2011 г. компания продемонстрировала рост выручки на уровне 7,4% год к году (в рублевом выражении) с темпами роста продаж в сегменте ритейла на уровне 4,3%.

Компании удалось сохранить положительную рентабельность по EBITDA в 1,2% в сегменте ритейла, несмотря на отрицательное воздействие со стороны вступивших с 2011 г. изменений в налогообложении (переход от ЕНВД к общей налоговой системе и, в частности, уплаты НДС с продаж), повышения ставки страховых взносов (с 14% до 34%) и госрегулирования цен на жизненно важные и необходимые лекарственные средства.

Чистый убыток компании по итогам 9 месяцев составил 19,2 млн руб., что включает в себя убыток от досрочного погашения валютного долга. На конец сентября общий долг компании составил 347,5 млн долл. (почти на 100% номинирован в рублях), что предполагает соотношение долг/ EBITDA на 2011 г. на уровне 4,8.

Недавно компания подтвердила, что планирует сосредоточиться на улучшении операционной эффективности в розничной сети, увеличении показателей рентабельности и усилении покупательского трафика. Согласно стратегии развития компании до 2013 г., это может быть достигнуто путем конкурентоспособной ценовой политики, дальнейшего улучшения закупочных условий, значительного увеличения доли продаж частных брендов, а также реализации новой системы мотивации сотрудников.

ИК «Грандис Капитал»: Мы считаем отчетность «Аптечной сети 36,6» позитивной. Снижение продаж в розничном направлении на 3% год к году было компенсировано ростом рентабельности. В итоге компании удалось увеличить EBITDA в розничном направлении с 5,8 млн руб.  в III квартале 2010 г. до 51,7 млн руб. в III квартале 2011 г. Рентабельность по EBITDA розницы в III квартале составила 1,6%, за 9 месяцев – 1,2%. При этом из-за высокого долга компания остается убыточной.  Чистый убыток за 9 месяцев – 63 млн руб. Мы считаем, что новость окажет нейтральное краткосрочное воздействие на котировки акций, поскольку интерес для инвесторов представляют более свежие данные.

Rye, Man, Gor & Securities: Мы оцениваем результаты как нейтральные, поскольку мы ожидали сдержанный рост показателей на фоне слабых операционных данных III квартала. Мы подтверждаем нашу рекомендацию по бумаге «Спекулятивно покупать», так как по-прежнему наблюдаем слабый рост финансовых показателей.

{mossh}